华鑫证券：给予乐惠国际买入评级
(资料图片仅供参考)
华鑫证券有限责任公司孙山山近期对乐惠国际进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，旺季有望放量》，本报告对乐惠国际给出买入评级，当前股价为40.24元。
乐惠国际(603076)
事件
2023年4月27日，乐惠国际发布2022年年报及2023年一季报。
投资要点
业绩符合预期，继续打造精酿第二主业
业绩端：1）2022年营收/归母净利润/扣非归母净利润为12.04/0.22/0.23亿元，同比+21.71%/-52.66%/-50.12%。2）2022Q4营收/归母净利润/扣非为-0.39/-0.30/-0.24亿元，同比-114.88%/-46.46%/-271.12%。3）2023Q1营收/归母净利润/扣非为3.20/0.07/0.07亿元，同比+2.97%/-62.72%/-30.14%，公司继续发力精酿板块，业绩符合预期。2022年鲜啤30公里精酿板块产生净亏损4535.60万元，主要系新业务处起步阶段，产能尚在布局中。盈利端：1）2022年毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率为22.92%/1.49%/5.98%/12.53%，同比-0.8/-3.2/+3.2/-1.7pct。2）2022Q4销售费用率/管理费用率为62.3%/80%，同比+59.8/+67.3pct。3）2023Q1毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率22.20%/1.74%/5.92%/10.40%，同比+1.1/-4.2/+1.2/+1.5pct。
继续建设终端渠道，精酿加速百城百厂布局
分产品看，2022年装备制造/鲜啤营收11.45/0.54亿元，同比+16.96%/+620.75%，占比95.1%/4.5%，鲜啤业务开始起量，毛利率水平提升。分区域看，2022年国内/国外营收分别为5.53/6.46亿元，同增22%/21%，占比46%/54%。渠道来看，公司发力小酒馆及打酒站业务，建立品牌终端渠道，2022年开设36家小酒馆，40家打酒站。目前小酒馆已成居民休闲地标性小店，成功打造酒馆盈利模型，打酒站完成打磨，确定以店中店为主要形态。产能来看，2022年11月，鲜啤30公里长沙、沈阳工厂投入生产，新增鲜啤产能1.5万吨，全年产能2.8万吨。2022年完成对武汉工厂投建前期筹备工作，2023年3月份正式开工建设，产能2万吨，将进一步增加精酿鲜啤业务产能布局。
盈利预测
2022年是公司精酿啤酒元年，当前处于投产早期，固定成本摊销影响业绩，我们认为旺季销售有望加速放量，整体继续看好公司切入精酿+鲜啤赛道。预计2023-2025年EPS分别为0.61/1.03/1.51元，当前股价对应PE分别为66/39/26倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、精酿产业链延伸项目投资风险、客户相对集中风险、汇率波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.13亿，根据现价换算的预测PE为43.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐惠国际（603076）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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